Riesgo moral en el esquema pensional de contribución definida entre una AFP y sus cotizantes

En el esquema pensional colombiano denominado de Contribución Definida o Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad (RAIS) subyace una relación contractual entre un cotizante (Principal) y una Administradora de Fondos de Pensiones - AFP (Agente) sobre la cual existe la posibilidad de información asimétrica y en consecuencia la aparición de elementos de riesgo moral. Dicha hipótesis se fundamenta en que el principal desconoce el proceso de toma de decisiones del agente y a su vez, el esfuerzo empleado por el Agente en la gestión de los recursos administrados (aportes) es no observable por parte del Principal. Adicional, el posible conflicto de intereses entre la gestión del portafolio de posición propia de la AFP y el portafolio del fondo de pensiones (FP) sin duda podría generar otro elemento de riesgo moral. El objetivo de esta investigación, en primer lugar, es encontrar evidencias que permitan categorizar los elementos de riesgo moral existentes en la relación contractual entre una AFP, el FP y los cotizantes al sistema. Posteriormente, medir la relación de los elementos de riesgo moral sobre los beneficios obtenidos por la AFP. A nivel metodológico se emplearán modelos autoregresivos (VAR) con el fin de encontrar la relación dinámica entre los elementos de riesgo moral y sus efectos sobre el nivel de beneficios del Agente en términos de rentabilidad y capitalización de los recursos entregados por el Principal. Los resultados de la investigación permitirán contribuir a la discusión de posibles cambios que se deban emprender en el diseño del contrato con el fin de mitigar el nivel de riesgo moral a través de la eliminación de distorsiones regulatorias como la rentabilidad mínima requerida, la comisión fija cobrada por la AFP y los límites a las políticas de inversión que deben seguir los gestores del fondo de pensiones (FP).